Chứng khoán MBS nhận định, cổ phiếu FPT đã trở lại vùng giá hấp dẫn để tích lũy dài hạn, đồng thời, định giá mục tiêu cho cổ phiếu này ở mức 114.000 đồng/CP.
Trong 2025, Công ty cổ phần FPT (HOSE: FPT) ghi nhận tăng trưởng doanh thu chỉ đạt 12% trong bối cảnh mảng CNTT và Giáo dục chậm lại do các khó khăn thị trường. Mảng Viễn Thông ghi nhận tăng trưởng khởi sắc nhờ dành được thị phần mới và tăng giá bán. Điểm nhấn trong 2025 đến từ hoạt động cắt giảm chi phí, là một trong các yếu tố giúp cải thiện biên lợi nhuận trong bối cảnh doanh thu thấp hơn dự kiến. Doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận ròng 2025 tăng trưởng 20%, hoàn thành 100% dự phóng MBS. Trong quý I/2026, việc loại bỏ hợp nhất FOX sẽ khiến doanh thu giảm 18%, tuy nhiên, chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng duy trì tăng trưởng 16,8% với kỳ vọng mảng CNTT có sự phục hồi rõ rệt khi các rủi ro thị trường dần ổn định.
Trong 2026-2027, việc thay đổi cách hạch toán FOX sẽ phần nào làm xáo trộn các chỉ tiêu nổi bật như Doanh thu, lợi nhuận gộp, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp, thu nhập tài chính ròng, trong báo cáo tài chính. Tuy nhiên, các yếu tố này chủ yếu mang tính kỹ thuật, và triển vọng lợi nhuận ròng 2026-2027 ước tính vẫn tăng trưởng 16,7% và 18,1%. Cụ thể, chúng tôi cho rằng mảng CNTT sẽ ghi nhận sự phục hồi rõ nét, hỗ trợ bởi lượng backlog phục hồi khá tốt trong quý III, quý IV/2025, kéo tăng trưởng backlog đạt 23%. Tại mảng giáo dục, ước tính doanh thu giảm nhẹ do câu chuyện cạnh tranh khá gay gắt giữa các khối trường, trong khi mảng Viễn Thông kỳ vọng sẽ đóng góp ổn định vào lợi nhuận từ liên doanh liên kết của doanh nghiệp.
Nhìn về dài hạn, để tăng năng lực cạnh tranh trong bối cảnh rủi ro thay thế ngày càng gay gắt, ban lãnh đạo thúc đẩy chiến lược AI-First, chuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native tích hợp xuyên suốt vào toàn bộ sản phẩm. Doanh nghiệp cũng đang mở rộng chuỗi giá trị sang các mảng như AI factory, Hyperscale DC, hay chip bán dẫn, FPT vẫn đang là một trong những ứng viên sáng giá có năng lực hợp tác quốc tế với các Bigtech thế giới, khi Việt Nam đang nỗ lực thay đổi thể chế để thu hút dòng vốn này.
Giá mục tiêu 114.000 đồng/CP (giảm 8% so với báo cáo trước) do điều chỉnh giảm hệ số P/E mục tiêu mảng Viễn Thông do quan điểm thận trọng hơn về đóng góp mảng này vào định giá chung. Mức giá hiện tại tương ứng P/E 2026-27 11.1x, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm (20.6x) trong khi duy trì tăng trưởng kép lợi nhuận ròng 17.4% trong 2025-27. Chúng tôi nhận thấy đợt chiết khấu vừa qua đã phản ánh những khó khăn chính mà doanh nghiệp gặp phải, và hiện tại FPT đã quay lại vùng giá hấp dẫn để bắt đầu tích lũy cho dài hạn.
